公司简介：路产免费为焦点，辅业补充弹性

　　公司是江苏省独一的交通基建类上市公司。公司的焦点主业因而沪宁高速为代表的路产免费经营，以此为根蒂根基衍生了就事区配套行动办法经营，一起运营很多的房地产经营和表白物业名字，形成一主多辅的格局。

　　旗下路产：旋绕沪宁高速，构造生长沿线高速

　　公司公路财物的焦点是沪宁高速的江苏段，为每年开销和赢利的非必须部分。沪宁高速和广靖锡澄是公司日均车流量程度、毛利率程度最高的两个路产板块，毛利率程度均抵达70%以上。宁常镇溧、锡宜环太湖两个板块是2015年新收购路产，完美了公司在苏南地域的构造。

　　主业：客货规划调停削弱，优化路产毛利率提升

　　2010 年以后，沪宁高速的营收增速年夜幅低于车流量增速，恰是因为单车收益的降低。此中，2011-2013 非必须因方针驱动，2014-2015 非必须因客货规划调停，高收益的卡车占比不断降低。本年，“客增货减”的规划调停有所削弱，Q1 单车收益同比跌幅由客岁的8.98%收窄至2.45%。312 国道耐久吃亏，2015 年关止免费并完成财物清算后，公司毛利率将光鲜显着提升，估量提升2 个百分点以上。

　　辅业：三年夜板块，各有所用

　　配套就事经营是公司第二年夜开销来历，但赢利贡献较低。本年劳累成品油报价随世界油价走低，油品发卖将发动配套就事经营开销下滑，赢利的影响估量有限。房地产经营为公司供应了赢利弹性。2015 年开端，房地产名字开端密布进入交给期，开销和赢利没有希望逐年添加。表白经营的业绩表现肯定不变，将来的添加空间或来自于合作运营形式的推行。

　　出资逻辑：高股息率具有吸引力

　　我们估量公司2016-2018 年EPS 分别为0.61 元、0.67 元和0.72 元。公司的亮点非必须在于：1)股息率程度板块内榜首，公司分红率程度高，商场损害偏好降低时具有吸引力；2)312 国道清算后，路产主业毛利率提升，新购路产连接快速添加态势；3)路产车流表现优胜，客货规划调停弱于客岁，单车收益同比跌幅收窄。综上，我们赐与公司“买入”评级。

(职责编纂：DF078)